黃金T+D收盤下跌,美債收益率企穩回升施壓金價

2021

07-22 20:21
周四(7月22日)上海黃金T+D收盤下跌0.76%至374.96元/克;白銀T+D收盤上漲0.96%至5237元/千克。金價收跌,主要因美債收益率跌勢暫緩,給金價帶來壓力,不過全球經濟復蘇放緩,變異病毒肆虐等因素始終支持金價。

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上海黃金交易所2021年7月22日交易行情,黃金T+D成交量25.98噸;

黃金T+D收盤下跌0.76%至374.96元/克,成交量25.98噸,成交金額97億3655萬7740元,交收方向“空支付給多”,交收量5.850噸;

迷你金T+D收盤下跌0.68%至374.98元/克,成交量3.7884噸,成交金額14億2024萬5754元,交收方向“多支付給空”,交收量10.104噸;

白銀T+D收盤上漲0.96%至5237元/千克,成交量2796.976噸,成交金額146億949萬1052元,交收方向“多支付給空”,交收量211.800噸

美債收益率的下行預期支持金價中期走勢



華爾街策略師表示,隨著市場意識到最近的一輪通脹是暫時的,不斷下跌的債券收益率還有下行空間。

10年期美國國債收益率周一下跌12個基點,至1.18%,為2月11日以來的最低水平。至此,基準收益率自3月31日觸頂以來已下跌59個基點。

多倫多Rosenberg Research的首席經濟學家和策略師David Rosenberg寫道,10年期國債收益率在過去24小時就像熱刀切黃油一樣,跌破200天移動均線,在走勢圖上,除了死氣沉沉跌至1%,什么都沒有。

最近幾周,隨著債券市場逐漸接受了這一想法——美聯儲不再需要像最初設想的那樣采取激進措施——收益率穩步下滑的勢頭已經加速。

Rosenberg稱,市場對美聯儲首次升息的預期繼續被推后,4月以來升息四次或100個基點的緊縮政策已從美債定價中剔除。

5年期收益率——美聯儲衡量通脹預期的首選指標——從最近2.5%的高位跌至2%,表明最近一些商品和服務價格的飆升是暫時的,正如美聯儲所暗示的那樣。

6月份美國消費者價格指數(CPI)同比上漲5.4%,為2008年8月以來的最高水平。CPI環比上漲0.9%,也是近13年來的最快漲幅。

二手車和卡車價格10.5%的上漲嚴重扭曲了價格漲幅。從批發價格來看,這些價格已經開始下跌,未來幾周應該會反映在消費者價格中。

美聯儲主席鮑威爾稱這是“需求強勁而供應有限的完美風暴”,并表示價格上漲是暫時的,但他不確定何時會逆轉。

新型疫情引發的供應鏈混亂影響了芯片生產,導致汽車制造商減產,二手車市場需求激增。

近期內,供應鏈中斷并非市場必須解決的唯一問題。交易員還必須應對因delta變種而導致的新冠病例上升和國會山正在上演的財政鬧劇。

瑞穗證券美國分析師Alex Pelle認為,所有這些都應導致避險環境,推低債券收益率。不過,他警告稱,收益率最終會走高。

Pelle說,在美聯儲更加謹慎的同時,額外的財政政策應該會在中期導致美國相對增長和通脹的上升,最終結果應該是美國國債收益率曲線再次變陡。

全球經濟復蘇正發出警告信號,支持金價



本周大量避險資金涌入美國國債,表明投資者現在懷疑備受期待的疫情后恢復常態是否能在近期內實現。

綜合全球主要經濟體的數據顯示,隨著各種商品和原材料價格的上漲,全球經濟近期的高速增長放緩。

德意志銀行首席外匯策略師Saravelos對客戶表示,在Delta變種病毒致疫情反彈之際,市場可能正在就全球經濟前景發出警報信號。隨著價格的上漲,消費者一直在減少需求,而不是提前消費。這與人們對真正的通脹環境的預期相反,這表明全球經濟有一個非常低的速度極限。

這種情緒在最新的流動數據中也很明顯。美銀美林對2021年下半年的“滯脹”表示擔憂,指出流入股市的資金放緩,高收益資產流出。

對沖基金每周的外匯頭寸數據是投資者對每日6.6萬億美元外匯市場看法的最新實時指標。

Vontobel Asset Management高級投資組合經理Ludovic Colin表示,鑒于經濟的不確定性,美元兌歐元和新興市場貨幣升值并不令人意外。每當美國人擔心國內或全球經濟成長放緩時,他們就會匯回資金,買入美元。

近幾個月來,對經濟復蘇持樂觀態度的投資者將大量資金投入了銀行、休閑和能源等所謂的周期性行業。簡而言之,這些公司從經濟復蘇中受益。

高盛表示,該行的許多客戶認為,這種周期性循環是一種短暫現象,是由一場不尋常衰退后的復蘇推動的。

今年早些時候,美元走勢是由美國國債與競爭對手之間的利差決定的,相關性在5月見頂。

盡管美國實際或經通脹調整后的收益率仍高于德國,但美國名義收益率本周跌至1.2%以下,引發了對全球經濟增長前景的擔憂。

德國商業銀行外匯業務主管Leuchtmann表示,如果全球生產和消費不能很快恢復到2019年的水平,那么就必須假定GDP增速將永久性下降。這在一定程度上反映在債券市場上。

美國個人投資者協會的每周調查顯示,投資者情緒已變得更加謹慎。全球最大的投資管理公司貝萊德在其年中展望中將美國股市調降至中性。

對沖基金Eurizon SLJ Capital的執政官Stephen Jen指出,由于中國的商業周期領先于美國或歐洲,疲弱的經濟數據會影響到西方的投資者情緒。

拜登政府財政懸崖危機的擔憂情緒給金價中期支撐



如果國會一直不提高債務上限,可能最快今年秋季,拜登政府就會上臺后首次面臨財政懸崖的威脅。

為美國國會提供預算和經濟信息的國會預算辦公室(CBO)最新預計,美國財政部可能在今年10月或者11月用盡所有避免債務上限的手段。CBO的預測展示了拜登政府解決債務上限豁免到期引發問題的最后期限。

最早可能8月債務違約。特朗普政府時期,美國國會達成暫時不提高債務上限的解決方案,于2019年8月通過《兩黨預算法案》,將債務上限暫停兩年,允許政府在此期間無上限借款。這一債務上限暫停將于今年7月31日到期。

美國國債信用較好,風險較低,幾乎不存在因償債能力缺失而導致的違約。但在美國聯邦政府目前背負超過28萬億美元的債務已經高于債務上限時,如果恢復債務上限的法定限制,國會又不能提高債務上限,美國最早可能8月就發生債務技術性違約,財政部難以再通過借款來支付政府運作費用。

這也是上月美國財長耶倫發出警告的原因。她當時表示,目前仍處于在疫情打擊后恢復的關鍵時刻,如果國會不采取行動,任由美國發生債務違約,結果是災難性的。

國會民主黨人目前還沒有制定任何上調債務上限的計劃,也沒有決定是否要把債務上限的對策添加到進入批準快車道的預算議案。

為避免債務上限生效后立即發生違約,美國財政部可以采取“非常規措施”,為上調債務上限爭取幾個月時間。其中重要的一種就是,動用財政部現金賬戶TGA中的現金余額向債權人還本付息。

市場現在越來越擔心債務上限問題懸而未決給貨幣市場帶來的威脅。因為有刻意規避債務上限之嫌,所以財政部在債務上限生效前不能增加TGA賬戶余額,那么只有減少賬戶余額。資金從TGA賬戶流出用以支付各類福利計劃,資金也隨之進入到貨幣市場和銀行體系,創造出大量短期票據的需求,催生隔夜借貸市場的活躍交易,并推低美國短債利率。

美國財政部已設定目標,要在7月31日之前將TGA賬戶余額降低至4500億美元。而截至7月16日,TGA賬戶余額還高達6980億美元,也就是說,美國財政部需要在十幾天內“泄洪”高達2500億美元。這意味著,美國短期國債收益率將繼續被壓制在低位。

而由于美聯儲6月有過看似變相“加息”的技術性調整,上調了控制政策利率區間上下限的兩大管理利率——超額準備金利率(IOER)和隔夜逆回購利率(ON RRP),美聯儲隔夜逆回購趴在賬上的資金可能突破萬億美元高位。

媒體指出,減少TGA余額最有效的方法是進一步縮減美國國債標售的規模。此舉的風險在于,它將激化本已壓制長端收益率的供需失衡,進而威脅美聯儲對關鍵利率指標的掌控。

摩根大通的策略師Teresa Ho稱,市場非常不確定美聯儲TGA余額未來的變化路徑,“這是客戶問我們的頭號問題”。客戶想知道,財政部有哪些非常規措施,以及國會將會上調還是再次暫停債務上限,何時會行動。

變異病毒肆虐打壓經濟前景,支持金價



受變異新冠病毒德爾塔毒株肆虐影響,全球新冠肺炎疫情出現較大范圍反撲。為此,本周多國推出或醞釀封鎖措施,在疫苗覆蓋率緩慢推進過程中,經濟復蘇前景也面臨挑戰。

路統計,歐洲成為全球首個累計新冠確診病例超過5000萬例的地區,德爾塔毒株感染病例激增導致歐洲的單日新增確診病例屢創新高。

世界衛生組織歐洲區域辦事處主任克魯格警告稱,預計到8月,德爾塔變異毒株將成為在歐洲傳播的主要新冠變異病毒。歐洲疾病預防與控制中心(ECDC)也認為,德爾塔毒株可能將于8月在歐洲疫情中占據主導地位,預計到8月1日,在歐盟及歐洲其他經濟區,過去14天內每10萬人口平均新增感染數將達到420.4,每百萬人口的死亡數將達到7.2。

在美國,據美國國家過敏癥和傳染病研究所所長安東尼·福奇20日說,美國近期新增病例中,超過八成感染了高傳染性的變異新冠病毒德爾塔毒株。

然而部分國家提前解除封鎖措施,進一步“推動”了感染病例上升速度。

英國政府19日起在英格蘭地區實施最終“解封”:不再強制戴口罩,不限制聚會人數和一般場所的社交距離,準許所有經營場所恢復營業,不再要求居家辦公。

面對英國疫情反彈風險,美國疾病控制和預防中心、美國國務院19日分別將針對英國的旅行警告從三級上調至最高的四級。疾控中心建議:“如果必須赴英旅行,請確保行前完全接種疫苗。”美國國務院警告稱:“鑒于疫情形勢,不要前往英國。”

在亞洲,由于部分國家疫苗接種工作離目標覆蓋率差距較大,也面臨新冠感染病例激增的風險。

第四波疫情近期向韓國全境蔓延,首都圈以外部分地區的單日新增病例達到三位數。據韓聯社報道,韓國中央防疫對策本部說,截至21日零時,韓國較前一天零時增加1784起確診病例。韓國政府希望在9月實現70%人口接種疫苗的目標,至今只有32%的人口已接種至少一劑疫苗。

多國加強為應對疫情反撲,多國已出臺或醞釀更長久的封閉措施。法國政府發言人阿塔爾本周表示,法國政府將推進新計劃,以應對第四波疫情。

法國負責歐洲事務的國務秘書博恩19日表示,如果新增新冠肺炎病例數持續攀升,法國政府不排除重新采取宵禁等措施。報道稱,依照法國的計劃,從8月開始,“健康通行證”的使用范圍擴大到咖啡館、餐廳、購物中心、飛機、火車、長途客車和醫療機構等,而醫護人員需強制接種新冠疫苗。

荷蘭上周宣布,重新實施居家辦公指導方針,并對酒吧、餐廳和夜總會等實施部分限制措施。希臘也要求在室內餐館、酒吧、咖啡廳等消費的顧客提供證明,以表示他們已經接種疫苗。

老撾政府當地時間19日宣布,延長原定于當日結束的15天封鎖措施施行時間,延長時間將從7月20日起至8月3日結束。

新加坡新冠感染者近期顯著增多,該國抗疫跨部門工作小組20日宣布,新加坡從7月22日起收緊防控措施,例如不允許在餐飲場所堂食,社交聚會的人數限制從最多5人減至2人。

馬來西亞副總理雅科布日前也呼吁人民對封鎖保持耐心,因為預計4到5個月后才能解除各州之間的社交限制措施。

國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家戈皮納特近期警告稱,由于接種疫苗的機會不平等,全球經濟正在以不均衡的速度從疫情中復蘇,德爾塔變異毒株威脅到那些缺乏基本醫療供應的國家。戈皮納特稱,“首要問題是我們如何讓世界各地人口的疫苗接種率達到良好覆蓋的水平。”

今年4月,IMF預測今年新興經濟體的經濟增長幅度小于發達經濟體,主因是疫苗接種覆蓋率的差距。

美股下行的擔憂情緒支持金價中期走強



7月上半月美股升至歷史新高后,上周連續出現回調。值此之際,高盛對未來一個月的美股態度轉為看跌。

該行分析師Scott Rubner在最新發布的研報中,羅列了美股8月將陷入回調的八大原因,并敦促投資者“逢高賣出”,而不要“逢低買入”。

1.淡季。根據1928年來的季節性規律,美股剛剛結束了一年中漲勢最好的兩周。隨著旺季過去,8月整個美股市場將呈現季節性下降趨勢,甚至將迎來一年中第四糟糕的淡季。

2.今年最大的資金流出。7月美股市場獲得創紀錄資金流入,且繼續以歷史性速度增長,2021年的年化流入量為 1.2 萬億美元。但高盛預計,8月份資金流向將出現逆轉。

該行表示,在過去的30年里,8月通常出現一年中最大的資金流出,股票基金資產管理規模通常在該月下降15個百分點。高盛預計,這將意味著今年8月股市資金流出約22萬億美元。

3.被動資金流將市值推至新高。僅在今年上半年,被動ETF就創下了紀錄以來最大的全年資金流入,達到逾5000億美元。但這也意味著,一旦被動資金從流入轉為流出,市值會面臨縮水。如果普漲的局面不再持續,必然有一個部門會面臨大量資金流出。

4.單一股票看漲期權過高。7月名義期權交易額平均每天超過5500億美元,創歷史新高。對散戶而言,看漲期權的購買狂潮從GameStop等小型股轉移到居家概念股,同樣使得蘋果、亞馬遜等市值最高的股票受益。但由于報告當日交易的單一股票期權中,75%有效期不超過兩周,短線情緒明顯。

高盛認為,這種情況值得警惕,8月隨著看漲期權交易額可能從頂部下降。值得注意的是,2020年9月看漲期權量開始減少后,標普指數下跌了392個點。

5.Gamma策略平倉。過去5天,標普500指數做多Gamma的期權數下降了85%。上周,每當投資者對其Gamma策略進行對沖(逢低買入),市場每天都會反彈,但高盛擔心夏季末沒有可供Gamma對沖和被動需求的流動性,使得市場反彈無力。

6系統性。非經濟方面的風險敞口已經接近最大水平,幾乎沒有進一步增加的空間。到目前為止還沒有觸發閾值水平,但這或將導致不對稱的下跌。

7.流動性。一周內,市場上流動性大幅枯竭,從上周一的3600萬美元峰值下降至1081萬美元,降幅達到2500萬美元或約70%。

8.回購。股票發行在7月抑制了回購沖動。上周的股票發行額為62億美元,而自2000年以來,7月份的周平均發行量為34億美元。上周上市的股票有27只,而自2000年以來,7月份平均每周15只。

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